作者: 南野东亦  / 

Arc 主网上线：Circle 正在给 USDC 修一条自己的高速公路

ZK Labs Research｜市场观察｜2026-09-16 阅读说明：链上数据为 2026-09-16 直连 Arc 公共 RPC 实测（含区块取样核验），非二手转述；官方口径来自 Circle 新闻稿与 Arc 官方文档。首日链上数据天然混有激励与机器人成分，本文在引用时已标注口径边界。本文不构成投资建议。

Circle 的 Arc 主网正式上线了。这一次不是 PPT，也不是路线图里的“Coming Soon”——链真的跑起来了。

而且第一天就相当热闹：部分时段每个区块大约有 50～63 笔交易，繁忙区块甚至超过 300 笔（抽样核验中最高观察到 306 笔）。相比此前的网络活动水平，公开主网上线当天出现了非常明显的放量。

第一眼看上去，确实有点夸张。一家新开的餐厅，第一天就把门口排队的人行道占满了。

但对投资人来说，现在最有意思的问题不是：

“第一天到底有多火？”

而是：

“这些人为什么来？一个月以后还会不会来？”

这两者之间，差别很大。而这恰恰也是 Arc 接下来最值得观察的地方。

一、第一天很热闹，但真正的故事可能才刚刚开始

Arc 首日链上活动明显放大，这是事实。但主网上线这个时间点，同时叠加了几个因素：

因此，第一天的数据很可能同时包含两种东西：冷启动流量 + 真实商业需求。

现在还没有必要急着把两者完全拆开，因为这本来就是一条新链上线第一天正常会发生的事情。就像商场开业第一天，门口人山人海——有人是真的来购物，有人来领赠品，有人来看热闹。但这并不意味着商场不重要。

真正值得观察的是：一个月以后，还有多少人回来？

所以，Arc 首日的高交易量不是应该被否定的数据，而应该被放进观察表里。它告诉我们：市场确实对这条链有兴趣。接下来要验证的是：兴趣能不能变成使用，使用能不能变成商业。

二、Arc 真正要解决的不是手续费，而是 USDC 的流动性

如果只把 Arc 理解成“一条新公链”，可能会低估 Circle 在做什么。

Circle 真正想解决的问题，其实很简单：如何让 USDC 在现实世界里的资金流动中更好用。过去，USDC 大量依赖 Ethereum、Solana 等公链运行——Circle 是稳定币发行方，但底层网络并不完全由自己控制。现在 Arc 出现了，Circle 开始拥有一条自己设计、自己定义规则、专门围绕稳定币金融场景打造的 Layer 1。

这就像以前一家快递公司必须租别人的高速公路，现在它开始自己修了一条高速公路。当然，修路本身并不能保证赚钱；但如果越来越多车辆开始走这条路，事情就完全不同了。

所以 Arc 的长期价值，未必主要来自：

“这条链每天收多少手续费。”

真正值得看的，是：

USDC 有没有因为 Arc 变得更加容易被支付机构、银行、资产管理公司和企业使用。

这才是 Circle 故事里更大的变量。而手续费，则是另一个需要更小心处理的问题。

Arc 的手续费采用 USDC 计价，并使用 EIP-1559 + EWMA 费用机制。与标准 EIP-1559 不同，Arc 不销毁基础费用：基础费与优先费一并计入该区块的出块验证人（beneficiary）。

所以 Arcscan 上看到的网络手续费，首先代表的是用户为了使用 Arc 支付的网络成本，它不能简单等同于 Circle 的营业收入。因此，即使未来 Arc 的链上手续费不断增长，也不能直接拿这个数字塞进 CRCL 的收入预测模型。

但这并不意味着手续费不重要。恰恰相反：如果 Arc 的真实交易越来越多，稳定币余额不断增加，手续费和网络活动持续增长，那么它会成为一个很好的商业活跃度观察指标。

所以我们真正应该问的是：

手续费能不能持续？

而不是：

“今天手续费赚了多少钱？”

第一种问题，是研究；第二种问题，有点像刚开店第一天就开始数收银机里的零钱。

三、ARC 已经铸造，但故事还没走到发行那一章

Circle 已经完成 ARC 创世铸造：100 亿枚。目前披露的分配大致为：

但需要特别注意：铸造 ≠ 公开发行。Circle 已经明确表示，创世铸造本身不代表承诺公开发行 ARC。所以目前更准确的说法是：

ARC 已经铸造，但尚未公开流通，也没有公开的发行时间表。

5 月那轮私募则已经完成：约 7.4 亿枚 ARC，每枚 0.30 美元，总金额约 2.22 亿美元，对应约 30 亿美元完全稀释估值。相关协议还包含与代币交付及未来权益证明转型相关的退款安排。

因此，现在看到 100 亿枚 ARC，不需要马上开始算：

100 亿 × 某个假设价格 = 未来市值。

市场还没有给我们这个答案。筹码已经铸出来了，但故事还没有走到公开流通那一章。

四、Arc 不是为了再造一个 Ethereum，而是把稳定币接进传统金融

Arc 的定位相当清楚：它不是想成为一条“什么都能做”的超级公链，更像是一条：

为稳定币支付、金融市场和实时资金流动优化的专用金融基础设施。

Arc 使用 Reth 执行层，采用 BFT 类共识，并兼容以太坊开发环境。更特别的是：USDC 原生作为 Arc 的 gas token——也就是说，在 Arc 上使用网络，不需要先买 ETH 来支付 gas，直接用 USDC。

对于企业支付、跨境结算、外汇交易、资金管理以及未来的 RWA 场景，这个设计非常有吸引力。因为企业真正关心的问题往往不是：

“这条链的社区文化怎么样？”

而是：

“这笔钱能不能快速、便宜、稳定地跑过去？”

Arc 瞄准的就是后面这个问题。

也正因为如此，Circle 在 Arc 主网上线前后已经公布了大量机构和生态参与者，包括 BlackRock、DTCC、Visa、Mastercard 等。这件事的意义在于：Arc 从第一天开始瞄准的，就不只是 Crypto 原生用户，它试图把稳定币直接接入：

这才是 Arc 真正值得长期跟踪的地方。当然，我们仍然需要区分：参与生态 ≠ 已经大规模产生商业交易。但反过来也不能因为商业规模还没有完全验证，就忽略这些机构为什么愿意参与。如果未来这些机构真的开始把生产环境业务放到 Arc 上，那么 Arc 的意义会发生一个明显变化——它就不再只是“Circle 的一条新链”，而会逐渐成为 Circle 连接稳定币与传统金融的一层基础设施。

至于路线图提出的支付场景超过 100,000 TPS 的目标，这是一个非常大的数字，但我们只需要记住：目标是目标，实际使用是实际使用。现在没有必要因为 Arc 未来可能达到很高的吞吐量，就假设它已经拥有对应规模的支付业务。就像高速公路设计成 12 车道，不代表开通第一天就有 12 车道全部塞满。但反过来说，有 12 车道，也意味着它确实是在为大规模交通做准备。

所以 TPS 对我们来说，现阶段更像是一个基础设施能力指标。真正重要的是：未来有没有足够多的资金流量愿意使用这些能力。

五、Arc 现在还很小，但这条赛道已经挤满了人

从市场规模来看，Arc 现在还远远谈不上巨头。全球稳定币市场已经达到几千亿美元规模，USDC 本身也是 700 多亿美元级别，相比之下，Arc 当前承载的稳定币规模仍然很小。

所以现在没有必要把 Arc 描述成：

“稳定币市场的新霸主。”

更准确的说法是：

Circle 正在提前建设下一阶段稳定币经济需要的基础设施。

这两句话看起来差不多，含义其实完全不同：前者是在描述现在，后者是在讨论未来。而 Arc 的投资价值，本来就更偏向后者。

当然，Circle 并不是一个人在修路。稳定币支付和金融基础设施已经开始成为一个越来越拥挤的赛道：Stripe 相关的 Tempo、Tether 体系里的 Stable，以及 Plasma 等项目，都在尝试争夺稳定币支付和结算市场。

这反而是一件值得关注的事情。因为竞争的出现说明：大家开始认为稳定币不只是 Crypto 里的一个资产类别，而可能成为互联网金融基础设施的一部分。

最终谁能胜出，现在没有必要急着判断。我们只需要观察几个非常现实的问题：

最后决定胜负的，可能不是谁第一天 TPS 最高，而是谁能把资金留下来。

六、对 CRCL 与 ETH：战略上乐观，估值上克制

回到 Circle。Arc 上线之后，我认为最合理的态度不是马上提高 CRCL 估值，也不是因为首日数据存在噪音就给 Arc 泼冷水，而是：

长期战略意义上看积极，短期财务贡献上保持克制。

为什么？因为 Arc 正在补上 Circle 商业模式里非常重要的一块。以前 Circle 的核心资产是 USDC，现在 Circle 开始同时拥有：USDC + 钱包/支付能力 + 链上金融基础设施。

如果未来这几个东西能够形成网络效应，那么 Circle 的商业模式就不再只是：

“发行稳定币，然后赚储备收益。”

而可能逐渐变成：

发行货币 → 提供流通网络 → 提供结算基础设施 → 连接支付和金融市场。

这显然是一个更大的故事。但故事变大，并不意味着今天的估值就应该马上变大——战略价值和财务价值，中间还需要时间。

对 Ethereum 的影响，目前也不需要过度解读。短期来看，Arc 的规模还太小，不足以明显改变 ETH 的供需、手续费或波动率逻辑。但中期就值得认真看了，因为一个值得思考的问题正在出现：

如果 Circle 自己拥有一条专门服务稳定币的链，未来还有多少 USDC 活动会继续发生在 Ethereum？

这不是说 Arc 一定会“抢走” Ethereum 的稳定币业务——Ethereum 依然拥有庞大的流动性、开发者生态和 DeFi 网络。真正的问题是：未来稳定币的增长，会不会越来越多地发生在“专用链 + 多链”的架构里？如果答案是“会”，那么 Ethereum 在稳定币生态中的角色可能发生变化。这值得长期跟踪，但现在还不是下结论的时候。

七、接下来，真正应该盯什么

Arc 上线以后，其实不用天天盯几十个指标。五个就够。

① 交易量：第一天之后，交易量还能剩多少？看热度能不能变成留量。

② 手续费：高峰过去之后，网络费用能不能保持一定规模？看活动能不能变成真实使用。

③ 稳定币余额：USDC 是持续进入 Arc，还是活动结束后又离开？看资金愿不愿意留下。

④ 机构业务：BlackRock、BUIDL、DTCC 等项目，什么时候从“参与生态”变成真正的生产环境业务？看机构到底来了没有。

⑤ Circle 财报：接下来几个季度，USDC 流通量是否继续增长？非储备收入占比如何变化？Arc 是否开始产生可识别的商业贡献？看基础设施最终能不能变成财务结果。

结语：值得乐观，但没必要着急

Arc 主网上线，我认为应该被看成 Circle 一个重要的战略升级。因为 Circle 做的事情已经不只是：

“发行 USDC。”

它正在尝试进一步控制：

USDC 流通和结算所依赖的基础设施。

这件事情如果最终成功，影响可能远远超过 Arc 每天赚多少手续费。

当然，第一天的数据也需要冷静看。交易量很高，是真的；机构参与，是真的；100 亿枚 ARC 已经铸造，也是真的。但我们还需要时间回答：这些交易是不是会留下来？这些机构是不是会真正使用？USDC 是不是会持续流入？Arc 能不能从一条“很漂亮的新链”，变成一条真正承载金融业务的网络？

所以现在最合适的态度其实是：

战略上保持乐观，数据上保持耐心，估值上保持纪律。

Arc 第一天下线的是一条区块链，但 Circle 真正想上线的，可能是一套新的稳定币金融基础设施。第一天，我们看到的是流量；接下来几个月，我们要看的，是流量能不能变成留量，再变成真实的金融业务。

如果这一步走通，Arc 的故事才真正开始。

一句话 Takeaway

Arc 上线是真的，首日热度也是真的——但热度里混着冷启动流量与激励活动，机构业务与 USDC 流入仍在“待验证”一栏。基础设施可以提前建，资金流量只能等市场给答案；战略上乐观、数据上耐心、估值上纪律。

来源

  1. Circle 新闻稿《Circle Launches Arc Mainnet, an Economic Operating System for the Internet》，2026-09-16
  2. Arc 官方博客《Arc Mainnet Is Live: The Economic OS for the Internet》，2026-09-16
  3. Arc 官方文档《Stable Fee Design》《Gas and fees》《Stablecoin native model》，docs.arc.io
  4. Circle 新闻稿《Circle Announces Founding Validator Cohort & Major Integrations for Arc》，2026-08-05
  5. ARC 代币白皮书《ARC: The Native Asset of the Economic OS》，2026-05
  6. CNBC《Circle closes $222 million from BlackRock, Apollo for Arc blockchain》，2026-05-11
  7. DeFiLlama：稳定币与链上 TVL 数据，2026-09-16
  8. Arc 公共 RPC 链上实测数据（出块、交易数、gas、手续费），2026-09-16

本文是南野东亦「市场观察」系列的一篇。路修好了，车会不会来，是两件事——孟子有言：「虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。」仓储、车道、创世铸造，都是可以提前备好的「镃基」；而愿意长期停留的资金与真实业务，只能等「势」与「时」。把一条漂亮的新链直接等同于一座已经繁华的城市，便是以已备之器，当已成之势。让市场先回答，我们不抢答。